功能性合金新材料与铝合金车轮轻量化业务两翼齐飞,立中股份盈利达标

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众所周知,立中股份年初IPO申请被否。业内人士感慨,中概股回归A股实属不易。从7月开始立中股份谋划借道同一实控人旗下的四通新材通过发行股份购买资产的形式曲线上市,目前,这一运作有了最新进展。10月25日早间,四通新材发布的《关于〈中国证监会行政许可项目审查一次反馈意见通知书〉的回复》透露,立中股份今年前三季度实现净利润2.27亿元,预计全年实际完成净利润将超过3亿元,明显高于本次交易利润预测情况。

臧氏兄弟共同创立的铝合金事业,是从保定发展壮大的。在广袤的冀中大地上,保定的有色金属冶炼源远流长。正是循着这一历史基因,臧氏兄弟齐心协力,与“铝”同行。

上市公司通过并购重组来进行业务结构拓展和收入结构转型升级,是进一步做大做强的有效途径之一。四通新材2018年收购立中股份后,通过良好的协同效应和优势互补,实现了收入和利润的跳跃式增长,就是一个很好的例证。

立中股份与四通新材的实控人均为河北保定的臧氏家族,主要从事铝合金车轮的研发、设计、制造和销售,2005年在新加坡上市,2015年11月完成私有化交易从新加坡退市,2017年启动A股IPO,在2018年2月被否。

“走过三个发展阶段,制造三个产品,从事两个行业,始终只做一件事。”谈到企业发展及业务特色,四通新材实控人、臧氏三兄弟中的老大臧立根脱口而出这句“3-3-2-1”口诀。

功能性合金新材料七连增打破技术壁垒实现进口替代

上交所IPO未获通过

从1984年开始,臧氏兄弟用6年时间完成原始积累,再用6年时间完成所有权与经营权分离,又用20多年时间在行业中急速前行。

2018年年报显示,四通新材原有的功能性合金新材料业务与收购资产新增的铝合金车轮轻量化业务两翼齐飞,带动公司业绩大幅增长。其中,功能性合金新材料业务收入12.46亿元,完成了2011-2018年的年度收入同比七连增,充分显示了这项业务良好的成长性;亮面车轮和涂装车轮业务分别收入30.22亿元和22.41亿元,使得公司的营业总收入达到67.55亿元。同时归母净利润也大增至3.90亿元。

公开资料显示,立中股份专业设计、制造、销售汽车铝合金车轮,产品出口覆盖亚洲、欧洲、美洲、澳洲等地域,已成为通用、福特、宝马等国际著名汽车厂商全球采购供应商。在国内市场,立中股份直接为长城汽车、吉利汽车、上汽集团等知名厂商配套供货,并达成长期合作。

臧氏家族商业版图中的三块核心资产,对应着三种不同产品——铝合金、铝基中间合金和铝合金车轮,这三种产品又分属两个不同行业——合金材料行业、汽车零部件行业。

完成收购后的四通新材,在原有业务和新增业务两个领域均具有较强实力,有望延续当前的增长态势。

查看近几年立中股份的财务报表,合并利润表主要数据及经营活动产生的现金流量净额,对照报告期的扣非归母净利润及对应期间的经营活动产生的现金流量净额数据,显示财报数据完全不匹配。

臧氏兄弟麾下的企业中,四通新材已成为国内最大的中间合金生产企业之一,立中股份则已成为中国第二大铝合金车轮制造企业。随着立中股份的注入,四通新材将迎来蜕变。

在功能性合金新材料领域,四通新材通过20年的自身发展和资本助力,已经成为行业内产销量*大、产品种类*全、市场客户*多、产品和客户结构合理的领军企业,尤其自上市以来,产品和技术的研发能力有了跨越式发展。

2014年净利润8062万元,现金流量净额1197万元,只有净利润的14%;2015年净利润1亿元,现金流量净额3.7亿元,是净利润的370%;2016年净利润2.78亿元,现金流量净额却萎缩到5786万元,只有净利润的21%;2017年上半年净利润和现金流量净额更是逆向而行,净利润1.2亿元,现金流量净额是一个负数:-1785万元。

30多年过去了,臧氏家族对铝合金行业仍然一往情深,历久弥坚。臧氏兄弟说:“这一生能把铝合金及铝合金的深加工做到中国最强、中国最大,我们就很了不起了。”

四通新材目前已经掌握了世界上性能*高的晶粒细化剂产品生产技术,未来将通过新技术、新装备的应用,实现细化剂质量关键技术的突破,引领行业发展,并在未来的2-3年内占领全球*高端的市场领域。

发审会主要质疑和关注以下几个问题:

兄弟齐心共谋事业

四通新材目前正在建设年产25000吨配套的高端晶粒细化剂生产线,该生产线建设完成后将满足持续增加的国内外高端市场需求,进一步提高公司产品的市场占有率。

首先,新加坡立中2005年10月境外上市、2015年11月境外退市,新加坡立中将其持有的保定车轮25%股权等转让给立中有限,以零对价将立中有限75%股权转让给天津企管、25%股权转让给香港臧氏。上述行为是否符合境外投资、返程投资、外汇管理等方面的有关规定?是否取得有关主管部门地核准或备案?是否履行了各项法律程序?所涉各方主体相关资金的来源是否合法?所涉各方主体是否履行了缴纳所得税的义务?

保定东安村,自古水路发达、地理位置优越,历来就有以小商小贩谋生的传统。臧立根、臧立中、臧立国三兄弟的商业启蒙,就源于从小跟着父亲做小本买卖。30多年前,靠着经营得有声有色的稻草绳生意,臧氏兄弟娶了妻、盖了房。

此外,四通新材已投资完成了国内领先的特种中间合金生产线建设和市场的前期开发,公司也将通过不断努力,打破钛合金和高温合金用中间合金的技术壁垒。从而实现替代部分进口产品的目标。

其次,2016年,四通新材拟发行股份购买天津企管的股权,天津企管是发行人的控股股东,被臧氏家族实际控制。那么,天津企管重组时控制的主要资产与发行人现有资产有何异同?主要财务数据的差异原因是什么?

一次运输稻草绳的路上,在与冶炼工人的寻常唠嗑中,臧立根发现了不寻常的商机。于是,臧立根怀揣着全家仅有的200块钱,只身前往东北,寻找铝灰供应源。几经辗转,最终在天津找到卖家,用一辆大车将5吨铝灰全部运返保定。这一倒腾,臧立根净赚了1800多块钱。

铝合金车轮全球化布局领先积极拓展高附加值产品空间

第三,四通新材2016年1月停牌拟重组,11月终止重组。为什么重组前一个月立中有限注册资本由3.9亿元增加至10.1亿元?重组终止后一个月整体变更减资至2.4亿元的原因是什么?终止该重组事项的原因又是什么?

小试牛刀后,臧氏兄弟的步伐迈得更大了。在改革风起云涌的1984年,臧氏家族在保定创办了公司(立中集团的前身),主要经营废铝、废铜业务,同时进行冶炼加工。

完成收购立中股份资产,使得四通新材强势切入铝合金车轮轻量化制造业。

第四,报告期内,发行人原始财务报表和申报财务报表存在差异。发行人的相关内部控制制度是否健全且被有效执行?发行人会计基础工作是否规范?财务报表的编制是否符合企业会计准则的规定?

“那年月,只要有胆量、有头脑,谁都能挣到钱。”忆及创业之初,臧立根非常感恩时代的馈赠,“在当时紧张的市场供给下,有一年铝锭的价格在年初时是7000元/吨,年底就涨到18000多元/吨。一年下来,我们就赚了900万元。”

对于铝合金车轮轻量化领域的发展,四通新材表示,将通过加大投入,对产品结构和市场结构进行调整,实现各项经营目标。

第五,发行人实际控制人控制的主体众多,与发行人之间存在上下游关系,为同一产业链上不同环节。发行人与上述关联方在采购和销售渠道上的关联性,是否存在共同的供应商和客户?上述关联方与发行人、主要供应商、客户在资金、业务上的往来情况,发行人与上述关联方之间是否存在成本、费用分担或混同的情形?发行人在业务、资产、技术、人员等方面是否与关联方完全独立?

企业发展到一定规模,股权如何划分成了“头疼事”,不患寡而患不均。经过权衡,在家里“亦兄亦父”的臧立根,决定将家族企业的所有权进行均分。“别说谁大谁小、谁贡献多少,就把股权分为我34%,老二老三各占33%。这样于每个人而言,对所属企业都是百分之百。合理的家族原始股权结构设计,让大家一条心、加油干。”

具体措施上,四通新材首先将强化清晰的全球化战略布局。公司的铝合金车轮轻量化业务在全球化方面具有先发优势,在全球汽车工业产业链向发展中国家和地区转移的大背景下,抓住机遇,完成了欧洲、北美、亚太全覆盖的业务市场布局。通过新增的铝合金车轮轻量化业务,公司营业总收入中的国外收入由2017年的3.78亿元、占比32.86%上升至2018年的34.35亿元、占比50.86%。

至此,天津立中首发申请未通过,拟于上交所募资21亿计划搁浅。

臧立根透露,三兄弟如今依然保持着同样的工作节奏。“老哥仨都已经三世同堂了,全家有29口人,但我们每天都在家族大食堂一起吃饭,每个星期天在家里开会——这就是我们的核心竞争力!”

其次,四通新材将加大高端、大尺寸、轻量化和锻造市场的研发投入和销售力度,以适应铝合金车轮轻量化行业需求中高附加值产品消费比例不断提升的发展趋势。为此,公司募集资金项目也将配备先进的生产线,使产品具有高强度、轻量化、附加值高的特点。

“再嫁”四通新材曲线回归A股

两权分离做大做强

再次,四通新材将着力增加新能源市场的销售比例。2018年,公司获得宝马IX3电动车独
家供货权。同时,公司已经成为蔚来汽车等多家新兴造车企业的供应商,并已获得特斯拉的供应商代码。新能源车的轮毂和底盘零部件附加值较高,扩大该领域业务,有利于提升公司产品的毛利率。

作为本次交易的收购方,四通新材在臧氏家族企业中属于后起之秀,公司主要从事中间合金类功能性合金新材料的研发、制造和销售,是中国最大的铝基中间合金生产企业之一。致力于以铝代钢,以铝代铜材料的研究制造事业,促进汽车、轨道交通、航空航天材料的轻量化及电力电器产品性能的提高,实现节能减排,保护地球环境。

家族企业有利有弊,也是经营管理领域永恒的话题。作为臧氏家族旗下的A股上市公司,四通新材因股东榜家族色彩浓,而在近期的投资者调研活动中受到关注。四通新材的解决之道,就是把公司交给“外来者”。

最后,四通新材将增加高强铝悬挂零部件的产能。汽车轻量化是大势所趋,未来高强铝悬挂零部件产品市场空间巨大。公司募投项目建设完成后将进一步扩大公司规模,丰富产品类型,增强公司的盈利能力。

2016年2月,公司曾拟对立中股份进行收购,但随后终止收购。

据介绍,早在1995年,臧氏家族就已经在其控制的公司中实行所有权与经营权相分离,即臧氏家族成员仅在其子公司中担任董事、监事职务,主要对下属子公司的经营计划和投资方案等重大事项进行决策,不参与公司的日常管理。

综上,四通新材在原有功能性合金新材料业务收入年度七连增的基础上,通过并购重组,注入盈利能力较强的优质资产,提高了公司资产质量和持续盈利能力,增强了竞争实力,使得未来业绩得到有效保障。

今年7月10日,四通新材公告称,公司拟以发行股份方式收购立中股份100%股权,发行价格为10.68元/股,本次交易的资产价格最后确定为25.5亿元。

“子公司日常的生产经营活动由职业经理人全权负责,且各家子公司均独立开展业务,臧氏家族依据经营计划对各家子公司及其职业经理人的独立经营成果进行考核。”臧立根介绍道。

对于本次交易,四通新材公司相关负责人表示,上市公司能够借助标的公司迅速切入铝合金车轮制造业,提升上市公司业务规模和盈利能力,增强上市公司抗风险能力。在铝合金车轮加工领域,中间合金可显著提高金属的机械性能,改善表面处理的外观质量,提高材料的使用价值和成品率,减轻铝合金车轮重量,因此上市公司和标的公司的业务可发挥协同效应,进一步促进上市公司快速发展。

有意思的是,这一举措,竟是受到一档优生优育栏目的启发。“当时收音机里有个优生优育的科普栏,我听明白了一个人类遗传学原理——近亲结婚产下的后代大都是畸形的。”臧立根由此联想到了做企业,“哥仨长时期经营下去,不就跟近亲结婚一样吗?隐患太大了!”

此外,上市公司具有多年研发经验、较强的新材料研发实力和先进的研发生产设备,能够显著帮助下游汽车工业及其零部件行业提升材料的相关性能,有效降低自重,而标的公司拥有优质的客户资源、领先的生产工艺、较强的设计能力和过硬的质量控制,交易双方将新材料研发优势、领先的生产工艺和优质的客户资源结合起来,将形成集研发、工艺、客户资源为一体的综合竞争优势,做好做大做强铝合金深加工产业链,不断提升上市公司价值。

日本“经营之神”松下幸之助的一本自传,更加坚定了臧氏兄弟推行“两权分离”的决心。“他的书对我影响很大。一个创业者一生需经历三个阶段,从事必躬亲,到后退一步,到再后退一步,创业者最终将退到最底层。企业这时就凭借着创办者的思想、精神和企业制度来发展了。”

这位负责人表示,交易完成后,公司资产规模将扩大,收入结构将得到优化,盈利能力也将大幅增强。从净利润角度对比可以发现,立中股份的盈利能力远强于公司。四通新材最新公布的三季报显示,公司前三季度净利润为2047万元,而立中股份今年前三季度实现净利润达到2.27亿元,预计全年实际完成净利润将超过3亿元。

一砖一瓦、一草一木均由自己挣出来的商业大厦,现在却要将其委托给他人管理,个中滋味谁人能懂!回顾整个决策出炉的过程,臧立根将其形容为“这是在革自己的命”。

10月24日,四通新材发布2018年三季报,公司2018年1-9月实现营业收入8.93亿元,同比增长10.56%;新材料行业已披露三季报个股的平均营业收入增长率为33.18%;归属于上市公司股东的净利润5804.74万元,同比下降17.95%,新材料行业已披露三季报个股的平均净利润增长率为107.74%;公司每股收益为0.20元。

“这个阶段,也是三兄弟思想上最矛盾的时候。”臧立根感叹,“这个阶段思想斗争非常激烈,这也是我们民营企业最难过的一关。”

君子弃瑕以拔才,壮士断腕以全质。从1990年至1995年,臧氏家族用6年时间,完成旗下企业所有权和经营权的“两权分离”。“现在公司1万多名干部员工中,150多个重要核心经营管理岗位上,没有我们一个本家或亲属。”

多元推进铝以贯之

先进的经营理念与治理结构,极大地提升了臧氏家族的经营实力。臧氏家族旗下企业不断做大做强。立中集团进入快速发展阶段,先后以独资或合资的方式,在境内外成立30多家子公司,建设20多家工厂。

四通新材就是诞生于这一时期的突出代表。1998年,四通新材的前身四通铝业成立,主要从事铸造合金的生产和销售。自2009年起,为进一步优化产品结构,经营重心从铸造合金向中间合金转移,开始专业从事中间合金的研发、制造和销售。

焕然一新的四通新材,也迎来了增长的喜讯。受益于下游合金市场需求旺盛,中间合金产品销售量随之上升。2015年,业绩稳定增长的四通新材,终于叩开了资本市场的大门。

作为中国最大的铝基中间合金生产企业之一,四通新材生产的铝基中间合金产品广泛应用于汽车、高铁、航空航天、军工、电力电子、建筑铝型材、食品医药包装等领域。

而作为臧氏家族重点打造的上市平台,四通新材的多元化发展道路也在逐步拓宽。2018年,四通新材通过发行股份的方式,直接及间接持有立中股份100%的股权。立中股份主要从事铝合金车轮的研发、设计、制造和销售。

对于此次注入大股东的轮毂资产,四通新材表示,公司具有多年研发经验、较强的新材料研发实力和先进的研发生产设备,能够显著帮助下游汽车工业及其零部件行业提升材料的相关性能,而立中股份拥有优质的客户资源、领先的生产工艺、较强的设计能力和过硬的质量控制,双方的结合将形成集研发、工艺、客户资源为一体的综合竞争优势,做好做大做强铝合金深加工产业链,不断提升上市公司价值。

至此,臧氏家族的两大业务板块均已纳入上市公司体内。据透露,另外的合金板块未来也有望注入上市公司平台,最终实现“集团整体上市”的规划。

臧氏家族商业版图中的三块核心资产,对应着三种不同产品,这三种产品又分属两个不同行业。“看似跨度很大,但对于我们来说并不大。我们只是把铸造铝合金材料又做了个深加工产品,所以30多年我们只做了一件事情——铝合金及铝合金的深加工,别的都不做。”臧立根解释道。

创业多年,臧立根还有一个很重要的经验:无论外界环境如何变幻,唯有心无旁骛专攻主业,方能取得成功。臧立根平缓的语气中透着坚毅:“我们弟兄仨一致认为,这一生能把铝合金及铝合金的深加工做到中国最强、中国最大,我们就很了不起了。”

全球布局抢占先机

历经30多年发展,立中集团就像一棵大树,站立在中国的大地上,而枝叶则早已伸向全世界。

立中集团在国际化方面起步早,跑得快。早在1995年,立中集团就与日本金属株式会社、日本塔克公司成立合资公司,主要生产经营日本标准铝合金、国标铸造铝合金产品。2009年,立中集团在美国建立销售公司。2012年,立中集团在泰国建立工厂,成为国内首家在国外建厂的车轮制造企业。

“全球化布局初期是很辛苦的,要到处跑,我一年有三分之一的时间都在国外。”作为臧氏家族新生代的顶梁柱,身兼四通新材副董事长与立中股份董事长的臧永兴,已挑起了集团全球化布局的重担。

据介绍,在海外市场,四通新材已完成了欧洲、北美、亚太全覆盖的业务市场布局。目前已投资建设的泰国工厂二期,以及未来计划建设的墨西哥工厂,将帮助企业占领更多高端市场。

可喜的是,四通新材在国际化道路上已结出硕果,根据臧永兴提供的资料,2019年1月至5月,公司车轮出口收入占比已达到62%。

三十功名非尘土,八千里路揽云月。数十年间斗转星移,臧氏兄弟的足迹遍布世界各地,年少的梦早已实现,但他们还有更大的理想——立中集团要成为全球化多元铝材轻量化供应商。

根据臧永兴介绍,要解决轻量化问题,就要通过技术进步推动铝的应用,深耕高端铝合金加工行业和汽车轻量化产品,快速推动商用车轮毂市场,积极拓展轻量化产品类型。

“轻量化是永恒的追求。”臧永兴信心十足,“未来无论商用车还是乘用车,对轻量化的要求都会越来越高。这是一个几万亿的市场,一生都做不完。”

崛起于白洋淀之滨,驰骋于国际化疆场。对于四通新材未来的发展战略,臧永兴表示,公司仍将坚持原有业务的战略目标,做大做强主业,深入挖掘汽车行业机会,拓展业务模式,最终实现公司业务结构拓展和收入结构转型升级。